Компанияны қаржыландырудың орташа құны: борыш пен капитал үшін не төлейді?
WACC түсіндірмесі
Кәсіпорынның капиталдың орташа өлшенген құны (WACC) - бұл оның активтерін, өсуін және айналым капиталын қаржыландыру үшін төлейтін орташа пайыздық мөлшерлемесі.
WACC - бұл өз акционерлерін немесе иелерін, инвесторларын және кредиторларын қанағаттандыру үшін өз ағымдағы активтерінен пайда алудың ең төменгі орташа мөлшерлемесі.
WACC компаниясы компанияның капиталды құрылымына негізделген және қарызды қаржыландыру және меншікті капиталды қаржыландырудан тұрады . Капиталдың құны фирманың өз операцияларын қаржыландыруға төлейтін сомасына қатысты оның жалпы құрылымы (қарыз және капитал) туралы нақты түсінік болып табылады.
Кейбір шағын бизнес фирмалары өз операциялары үшін борышты қаржыландыруды пайдаланады. Басқа кішігірім стартаптар акционерлік капиталистерді ғана емес , акционерлік инвесторлар қаржыландыратын болса да, үлестік қаржыландыруды пайдаланады. Осы шағын фирмалар өсіп келе жатқандықтан, олар борыштық және үлестік қаржыландыруды үйлестіреді .
Борыш пен меншікті капитал фирманың капитал құрылымын құрайды, сонымен қатар фирманың теңгерімінің оң жақ бөлігіндегі артықшылықты акциялар сияқты басқа шоттар.
Компаниялар өсіп келе жатқанда, олар борыштық көздерден, жалпы капиталдан (бөлінбеген пайда немесе жаңа қарапайым акциялар), тіпті артықшылықты акциялардан қаржыландыру ала алады.
Фирма үшін капиталдың оңайлатылған құнын есептеу үшін фирманың ағымдағы капиталды құрылымын қарастыру және оның борыш пен меншікті капиталының үлесін есептеу.
Содан кейін капиталдың өзіндік құнын есептеу кезінде алынған пайыздар бойынша қарыздың құнын және меншікті капитал құнын салмақ. Әрі қарай, WACC-ны алу үшін капитал мен қарыздың салмақты шығындарын қосыңыз.
Қарыздың құнын есептеу
Бизнес-фирма үшін қарыздың құны әдетте меншікті капиталдың құнынан төменірек болады. Себебі, қарыз бойынша пайыздық шығыстар бизнес-фирма үшін салық салынатын болып табылады. Сондықтан көптеген шағын бизнес фирмалары инвесторлар болмаса, қарызды қаржыландыруды пайдаланады.
Кәсіпорындардың ең азы қысқа мерзімді берешекті өз активтерін сатып алу үшін ғана пайдалана алады. Мысалы, олар несие берушілерді несие берешегі түрінде пайдалана алады. Олар сондай-ақ банктан немесе қандай да бір баламалы қаржыландыру көзінен қысқа мерзімді бизнес кредиттерін пайдалана алады.
Ірі бизнес аралық немесе ұзақ мерзімді бизнес-несиелерді пайдалана алады немесе қаржыландыру үшін ақша жинау үшін облигациялар шығара алады.
Компанияның қарыздық капиталының құнын есептеу үшін келесі формуланы пайдаланыңыз :
Қарыздың құны = Фирмалық облигациялардың немесе қысқа мерзімді борыштың салық салынғанға дейінгі құны * (1 - маржалық салық ставкасы)
Мысалы, XYZ, Inc. өзінің банктегі несие желісі арқылы өз қызметін жүзеге асыратын негізінен қысқа мерзімді қарыздарды пайдаланады. Кредит желісі нарықтық жағдайларға негізделген өзгермелі пайыздық мөлшерлемеге ие, бірақ өткен жылдағы орташа пайыздық мөлшерлеме 9,0 пайызды құрады.
Компания өткен жылы 20 миллион доллар табыс тапты. Корпоративтік салық кестелерін қарап , 35 пайыз мөлшеріндегі шекті салық мөлшерлемесін пайдаланыңыз.
Қарыз формуласының құнын пайдалану арқылы төмендегідей есептеңіз:
Борыштың құны = 9,0% * (1 - .35) = 5,85%
XYZ-дің қарыз капиталының құны 5,85 пайызды құрайды.
Әдетте, компания үшін қарызды қаржыландыруға байланысты андеррайтинг немесе флотациялық шығындар болмайды.
Меншікті капиталдың құнын есептеу
Қарыз капиталының құнына қарағанда, меншікті капиталдың құны оны есептеуде біршама күрделі болуы мүмкін. Фирма өз операциялары үшін ақша жинау үшін қарапайым акцияларды да, артықшылықты акцияларды да пайдалана алады. Көптеген фирмалар артықшылықты акцияларды пайдаланбайды. Бұл суретте қарапайым акциялардың құны қарастырылған.
Кәсіпорындарға келетін жаңа меншікті капиталдың көбі бөлінбеген пайданы қайта инвестициялау арқылы көтеріледі.
Бөлінбеген табыстың тіпті өзіндік құны бар шығындар бар. Бұл табыстар басқа жолмен қолданылған болуы мүмкін. Мысалы, олар акционерлерге дивиденд ретінде төленуі мүмкін еді.
Қарыздың құнынан қарапайым акциялардың құнын (бөлінбеген пайда) бағалау қиынырақ. Көптеген кәсіпорындар меншікті капитал құнын бағалау үшін Capital Asset Pricing Model (CAPM) пайдаланады. Бөлінбеген пайданың құнын бағалауға арналған қадамдар:
- Экономиканың тәуекелсіз мөлшерлемесін бағалаңыз.
Тәуекелсіз ставка, әдетте, АҚШ қазынашылық вексельдеріндегі кірістілік нормасы болып табылады.
- Қор нарығының ағымдағы кіріс мөлшерін бағалаңыз.
Сіз, әдетте, Wilshire 5000 секілді ауқымды қор индекстеріне қарап, осы көрсеткішті қайтарудың нарықтық мөлшерлемесі үшін прокси ретінде қайтару жылдамдығын пайдалана аласыз.
- Нарыққа қарағанда компания акцияларының тәуекелін бағалаңыз. Бұл шара бета деп аталады.
Нарықтың бета-беталысы (тәуекел) 1.0 деп белгіленген. Егер компанияның тәуекелі нарықтан жоғары болса, оның бета-нұсқасы 1,0 және одан жоғары. Бета өлшемін өлшеу үшін тарихи акциялар туралы ақпаратты пайдалана аласыз. Компанияға тән негізгі факторларға арналған тарихи бета-нұсқаны реттеуге болады. Жиі бұл компания басшылығының тарапынан сотқа шақыру болып табылады.
- Айнымалыларды CAPM теңдеуіне енгізіңіз.
Капиталдың құны = Тәуекелсіз ставка + Beta (Пайданың нарықтық ставкасы - Тәуекелсіз бағам)
Мысалы: Қазынашылық облигациялар бойынша тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме 2 пайызды құраса, ағымдағы нарықтық мөлшерлеме 5 пайызды құрайды және компания акцияларының бета-нұсқасы 1,5 болып есептеледі, компания капиталының (бөлінбеген пайда) капиталының құнын есептеңіз:
Капиталдың құны = 2% + 1,5 (5% - 2%) = 6,5%
Капиталдың орташа өлшенген құнын есептеңіз
Сіз өзіңіз пайдаланатын барлық қарыздар мен капиталға арналған капиталдың құнын есептеп болғаннан кейін, сіздің компанияңыз үшін WACC есептеу уақыты келді. Қарыздың және меншікті капиталдың әрбір көзі үшін пайыздық мөлшерлемені пайдаланып капитал құрылымын салмаңыз.
Қарыз капиталының құны 5,85%, меншікті капиталдың құны 6,5% құрады. Егер олардың әрқайсысы компанияның капитал құрылымының 50 пайызын құраса, WACC есептеу келесідей:
WACC = .50 (5.85) + .50 (6.5) = 6.175 пайыз
Егер сіздің компанияңыз жоғарыда ұсынылған тәсілмен борыштық және үлестік қаржыландыруды пайдаланса, компания WACC 6,175 пайызды құрайды. Егер сіз басқа қаржыландыру көздерін қоссаңыз, онда сіз өздерінің компонент шығындарын, мысалы, жаңа меншікті капиталға немесе артықшылықты акцияларға қосуыңыз керек.
Бұл тек қана борыш пен меншікті капиталды қаржыландыру шараларын қолдана отырып, WACC-тың жалпы есебі. WACC формуласы жоғарыда көрсетілгендей қаржыландырудың басқа көздерін қосу үшін ұзартылуы мүмкін.